现在，所有的股民，几乎都在大骂股票，因为它跌了。记得股票在涨的时候，却都是在笑的。其实股票一直都是在按照它本来的规律在走，没有感情，也绝对不是针对那一个人或那一群人。可人们却总想把股票市场解释的很有道理，涨的时候说流动性过剩了，钱多了，有主力了，国家支持了等等。跌的时候又说大小非了，国家政府欺骗人民了，上市公司和主力有阴谋了等等。好象股票市场的所有行情都应该和人想的一样大家就安心了，没脾气了。可这个世界往往与人类的想法不一样，股票也是。很多朋友也不断的在谈话中谈起股票，问会怎么样演化？熊市还是牛市？走还是留？
说老实话，我不知道答案，我的理解是，玩股票想玩多长是个关键，如果只想玩3个月或者半年，或者一年，我不知道答案，行情短期的走势不是人类智慧可以解决的问题，至少我不知道。但如果你要玩一辈子，是投资，那就有答案，拿者别动！我们相信中国的发展趋势，无论是经济还是社会，都在经历近300年来最好的时期，所以我们有理由买进一些中国目前最好的公司股票，哪怕它现在调整了70%都别动，因为我们关心的不是2008年、2009年，我们关心的是2013年、2015年，甚至更远！我相信目前我们所有的困惑和烦恼都是因为我们被套了50%或70%，暂时的亏损挡住了我们长远的目光，干扰了我们的理性思维。
玩股票玩期货，我们和市场玩两个东西：一个是长远的眼光，一个是坚定的耐心。很多人只注意了前面一个因素，却忘记了后面一个因素，其实，人的智慧在这个市场面前几乎是白痴的水平，市场绝对比人类聪明的多，所以别太相信我们的脑子。我们和市场比的更多的是耐心，孤独的等待和坚持是我们最好的武器，但却是最难做到的。在巨大的帐户浮动亏损和耳边不断出现的市场噪声干扰下，人的理智很容易崩溃的。
这个市场一直没有变化，古老的象山一样，变化的是人----赚钱的时候高兴和疯狂，亏钱的时候沮丧和恐慌。所以，市场很正常，不正常的永远是人。
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最近又要出去讲课，做期货培训，说老实话，很害怕讲课，特别怕的一个问题是：你做了这么久期货，告诉我，怎么做好期货？
惭愧的很，我没有找到答案，自己老在想老在问自己同样的问题。说老实话，虽然我已经做了十几年期货，就是因为这个问题，我对自己总产生怀疑，是不是没有天赋？或者没有能力？没有财运？没有人给我答案，答案或许在未来的某个地方等着我，所以我依然坚持的在黑夜里寻找摸索。
我知道，和人生一样，期货投资好坏没有标准答案，你说半年时间从4万到1450万很精彩吧？当时看到这条消息我一方面很震惊，一方面很自卑，当然也有担忧。震惊的是这一个奇迹，很精彩。自卑的是我从业十几年都没有这种业绩，很没面子。担忧的是，这个故事的结局。几天以后，担忧变成了现实，1450万很快变成了5万，如果这是真的，我想这种结果绝对不是另一个标准答案，绝对不可以全盘否认这位投资着的思维和做法。佛教是讲究因果的，没有前面，就没有后面，如果说后面她很愚蠢的话，前面一样愚蠢，问题是，这个投资者绝对不愚蠢，是个了不起的投资者。非要给个评价的话，她的问题处在资金管理上，而不是其他问题。在疯狂的行情中她也疯狂了，这其实是很人性的一个玩笑，不叫错误。但很遗憾，期货投资是非人性的，他要求你在疯狂中保持一份冷静，上帝开了个大玩笑，给人类设计了一个很难解的悖论。
所以我认为期货投资是个非常艰难的事业或者行业，比股票难。股票市场还有一个巴菲特，期货市场有谁？罗杰斯算一个，但天才李费莫自杀了，糖王斯坦利消失了，在人生和事业的顶峰离开了，很聪明。但我还没有看到或听到在期货市场上几十年像巴菲特一样的人物。悲剧故事倒很多。所以我很没有自信，还没看到成功的楷模。国内期货市场只有十年多的历史，我们确实都还很幼稚。
感谢上帝，现在我们处在一个了不起的时代，因为中国的因素，全球的经济格局快乱套了，所以商品价格成了一个疯牛。我非常同意罗杰斯的观点，全球商品市场的牛市正在延续，黄金和石油还有农产品都要涨。但你绝对不能像买股票一样买进黄金期货长期持有几十年。因为这里面有一个爆仓问题，而股票没有，像万科和茅台这样的公司是不可能在很短的时间内破产的，尤其是中国正在面临历史性的大发展时期，这些优秀的公司最有可能成为中国历史上最伟大的企业，所以你尽可能买进持有，在这几十年的时间里，你最难做到的一点不是卖到最高点，而是坚持不动。
但你买进期货就不同，比如糖，我和很多期货投资人一样，非常看好糖，我认为现在是买糖最好的时机，从价值观点看，糖是被严重低估的大宗商品之一。我觉得一张糖或许就是一部车，现在是4500元一吨，未来的糖价应该是20000元一吨，或者更高，历史上在上世纪70年代初，美国原糖曾经涨到66美分，现在才14美分，在其他商品都远远创出历史高点的情况下，糖的牛市还没有开始。别说创出历史高点，就是66美分离现在还有5倍的空间，什么概念？如果你拿100万投资糖的期货，当然是买进，到66美分你出场，会有多少钱？如果是10%的杠杆效应，结果是10倍？50倍？都不是，500倍！因为价格每上涨10%你就会翻一倍，上涨100%就是100倍，500%不就是500倍吗？100万是多少？5个亿！诱人吧？
但实际情况不会这么简单，或许在这轮牛市中你还亏的一塌糊涂，就像前面我们说到的那位投资者一样，5天之内将巨大的利润全部亏完。我总记得李费莫的一句话：总有一个错误在前面等着我。他意识到了，但依然没有做到，所以他开枪自杀了，没有逃脱人性的羁绊。当你真的相信糖要涨并且真的涨到8000甚至10000以上，并且你已经有了很大利润的时候，你将面对考验，当年斯坦利克罗就是这样，他从2美分买进糖，并且在糖跌到1.33每分的时候仍然坚持住了，但当糖涨到45美分的时候开始调整，面对不断跳动的显示屏，他已经快崩溃了，只有选择逃避，于是他躲到一个太平洋的小岛上，那里没有通讯很广播电视，他再次出现在市场的时候，糖又恢复涨势。在60美分以上，他全部出场。克罗是幸运的，他不是新手，在这轮糖的行情以前，他已经在期货市场摸打滚怕了20多年。还有一个人，香港的，叫熊梦龙，写过一本书，叫《期货108篇》，我在90年代刚入门的时候看过，很好的一本书。这个人在80年国际市场黄金大涨的那次行情中完成了自己的原始积累，离开了期货市场，他是一个偷渡的，穿着裤衩到的香港，一个非常特定和偶然的环境下选择做期货，输的一塌糊涂，但好在他没有放弃，艰难的活到了历史性的大机遇出现。从地狱到天堂，命运没有给他开太残酷的玩笑，结局不错。
做期货还有一个奇怪的地方：如果你没有必要的心里准备，巨大的盈利会比巨大的亏损更容易击垮你。何况现在看，很少有人相信糖会涨到66美分，国内目前也只有4000出头，我说20000基本属于被讥笑的对象，这一点我知道。但我也知道，当年石油在10美元的时候，全世界没有一个人相信它会在几年内涨到目前的110美元。2003年我在上海，这一年中国发生了一件大事，就是禽流感，大家都经历过，这一年中国错失了一个绝好的机会，就是在35美元附近启动建立战略石油库计划，当时测算过，建立1000万吨级的石油储备库需要1000亿，大致是建设一个三峡的投资，决策者认为高了，石油的开采成本只有6美元，没有必要在这么高的价位买。所以不仅没有启动这个计划，而且中海油还因为巨大的期权空头交易而巨亏。所以，眼光是做好期货的第一个前提。现在中国的石油战略储备已经开始，但需要付出的成本已经太高了。
话说远了，还是说糖，目前所有的数据都不支持糖价上涨，全世界这么多糖，打死我也不相信糖会涨到你所说的20000，白日做梦吧你！做期货的基本都是疯子。哈哈，别生气，我也不生气，但愿我错了，但遗憾的是，几年以后它就会成为现实。是的，眼光，穿越历史和时间的眼光是做期货的第一个条件。当然，看3分钟图表做期货的人也有，并且做的不错的人也有，我说了，期货和人生一样，没有标注答案，你愿意这样做，我没有理由说你错。
有一点必须强调，期货和现货之间有联系，但没有必然联系，期货具有独特的发现价格的功能，他关注的是未来而不是现在，当年芝加哥的农民就是冲这才发明了期货的，我们别忘记了。
期货投资既然是信用杠杆交易，那就一定有巨大的风险，这是常识。因此控制交易风险和获取最大投资收益之间的矛盾就是最大的难题。行情看准看了只是个小小的前提，尽管这个前提是多么的难。还是说100万，如果全部买进去，肯定是要完蛋的，武汉的那个女同志很了不起，4万全部买了豆油，更难得的是她拿了半年，这一点已经非常不容易了，市场上绝大部分人做不到，我也没做到。惭愧惭愧。看准又能坚持，她已经很了不起了，毕竟她才做了很短的一段时间期货。但她没有意识到一个问题：买多少才算合适？结果一个牛市中10%的调整就让她回到原地，以后的行情已经与她没有关系了，我相信牛市还没有结束，但她至少得重新再来。合适的资金使用率书本上说应该在30%左右，我觉得这是对的。但30%的资金使用率是不能在半年内创造奇迹的，所以，我们要学会适度。不要说买少了，如果当初全部买进去多好啊，哈哈，全部买进去你拿不住的，更可怕的是你会忘记自己是谁。斯坦利克罗说过，什么样的仓位才叫重？当你觉得紧张的时候就说明重了。有人说，一张我就觉得紧张，那就别做期货。不开玩笑，很多刚开始做期货的人确实是这样，拿一张单就晚上睡不好。也有不紧张的，满仓都睡的很好。因人而异，中庸就好。我觉得一个新手做期货，第一年本金没输就是赢，就算入门了。有人又说了，一年不赚钱我玩它干吗？没办法，期货就是这样，没死就是学问，和股票不一样，这一点很多人准备不足。
做期货还有一个问题要弄明白，就是止损。开始做的时候不想止损，亏了熬着，过一段时间熬不住了，明白了要止损，又用的多了，烂了，亏了就止损，两个极端，很多人都是这样，我现在还犯这个毛病，情绪问题，性格问题。我认为，止损是个大学问，亏损3%止损还是6%止损？说不好，一般控制在5%以内是基本的原则，但大基金和小资金不一样，或许大基金1%就很痛苦了，但小散户10%都没有问题，这和资金规模有关系。有人不以资金亏损位止损标准，而以行情技术分析为依据，也可以，如果两者结合起来最好。
最后要说的是分析方法。股票有技术分析流派和基本分析流派，现在看来，基本分析流派占了上风，巴菲特的价值投资理论好像很成功。期货也有基本分析和技术分析两大流派，基本分析流派以罗杰斯为代表，很有市场，罗杰斯说，全球大宗商品正在演绎超级大牛市，他告诫全球所有投资者，你们做好准备，什么都要涨！是的，我完全相信，当然也有人不相信。我们不讨论这个。我们要关心的是，在牛市的什么地方开始买？是不是什么地方都可以买？显然不是的，因为10%的杠杆交易讲究的是精确，否则会死人的。所以，期货和股票不一样，股票只要不脱靶就可以了，期货要做到枪枪8环以上，这就不是基本分析就可以解决的问题了，必须依靠技术分析解决问题。所以，技术分析在期货市场上的作用比股票重要。但技术分析工具太多也不好，选择几个适合自己的就行了，简单反而比复杂好。需要指出的是，没有一种技术分需方法是最好的，也没有一种技术分析方法是完全没有用的，面对市场，我们要学会宽容和包容，不要轻易诋毁不同的人和观点，我经常会听到一些客户对我说：某某按照指标在做单，愚蠢，某某还在数波浪，毛病。甚至我还看过一本书，系统的否定所有技术派观点。说老实话，有些狭隘了，做期货的，首先要学会谦虚和敬畏，何况诋毁别人既不能给自己带来财富，又不能使自己增长知识。大家看看和讯网或者很多公司的网站，论坛上很多人为了不同的观点骂娘，别和他们一般见识，千万不要和他们生气和对骂，凡是骂人的，一定做不好单，因为境界还不到。练武的人如果总喜欢打架，那一定是刚开始学的，我也练过，当时也想找人打架，哈哈，现在想来很不好意思。武林大师找人打架吗？不会的。越是高人，越低调。有句话，叫地低成海，人低成王，做任何行业都一样。
尽管期货可以使人经常体会天堂地狱的感觉，但做期货的人却需要平静似水的境界和心态，做期货最难的就是这个问题。什么时候没有天堂地狱的感觉了，你就离成功很近了，什么时候你平静了，任何行情都不能使你激动和紧张了，你就成高手了。虎视眈眈，却又平静似水，所有做人的学问都在期货里面了。
最后想说的一句话就是，或许期货是男人最好的人生选择，深沉而稳重的面对人生可能遇到的最大难题，升华人性，既可以体会地狱的滋味，又可以体会天堂的美好，然后还可以回到人间过一种农夫般的田园生活。
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从４万到１４５０万，半年，神奇。
从１４５０万到５万，３天，更神奇！武汉女子确实火暴。、
没有半点取笑的意思。期货，本来就是人生最好的梦想剧场。老婆看了这个故事，说她怎么不在赢了１０００万的时候走？要是我就走了，不玩了，够本了。是的，人生如果可以重来，我们一定会拥有全世界，问题是人生无常，李费墨说过：前面总有一个错误在等着我，所以最后还是天才开枪自杀了。但愿武汉这个女子坚强一些。有这份经历就是人生的财富，尽管是个残缺的美丽，梦中的童话。
至于这个市场的其他人或者看客，大可不必模仿，既然是神奇，就没有办法复制。期货本来也不是这么玩的。悬崖边是可以跳舞，夔门上是可以走钢丝，但我们别介！还是走大马路。１３亿人民都在冲钱去，但极端的如同抢银行就不好玩了。我的意思是说，在期货市场满仓操作就是一种抢银行的行为，１００次你都成功了，但１０１次被警察叔叔抓住了，一定枪毙！
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2007年在大宗商品普遍上涨的大环境下唯有白糖原地踏步，然而从2008年的第一个交易日开始郑州白糖便当仁不让的成为了近期的明星品种，随着成交量、持仓量的不断增加，郑州白糖主力合约在短短的一周时间内上涨了近600点。其涨势之快涨幅之大也让很多交易者一时抓不住头绪。笔者认为其原因主要由于前期国际原糖持续稳步上涨，在传统节日春节消费高峰来临前大集团的采购备货也为年后的上涨埋下了伏笔，加之产区广西、云南灾害性天气使得大面积甘蔗受灾造成严重性减产以及国家收购储备糖等一系列因素影响下，使得郑州白糖终于爆发了井喷势上涨。虽然目前来看短期内涨幅已基本到位。但结合全球通胀的大背景以及国民经济、消费水平来看，目前国内糖价比值依旧偏低，因此长期来看仍有上涨空间，我们预计在奥运之年白糖再回头的可能性不大，震荡上行将成为主基调。基本面上总体预计2008年上半年为宽幅震荡，重心逐步上移的格局，下半年度由于雪灾危害逐步显现，出现震荡上涨的概率较大。
一、国际原糖相对其他大宗商品价格上涨滞后，相对价格偏低
本轮商品牛市从2001年启动以来，几乎所有的商品都出现大幅上涨，而白糖相对滞后，涨幅明显低于其他商品。例如黄金和白糖的比价关系（黄金 美元/盎司；原糖 美分/磅）由2001年的20：1到目前的67.7：1。如下图为黄金走势。按照平均的比值计算，糖价应该在20美分附近.
原油和白糖的比价关系白糖（原油 美元/桶；原糖 美分/磅）由2001年的2：1到目前的7.2：1。如下图为原油走势，按照平均的比值计算，糖价应该在21.5美分.
大豆和白糖的比价关系（大豆 美分/蒲式耳；原糖 美分/磅）由2001年的50：1到目前的102：1。如下图为大豆走势。按照平均的比值计算，糖价应该在18.8美分。
二、2008年白糖供需（产销）分析——寒冬天气改变供需格局
今年冬天，我们国家遭遇百年不遇的雪灾，广西地区的甘蔗出现大面积霜冻灾害。糖协目前尚无明确的灾损数字，但我们可以根据各地调研情况对减产情况进行估算。 首先，原预计本制糖期广西产糖850万吨，截至2008年1月底广西共产糖407万吨，这样剩余的潜在产量是850-407＝443万吨。而根据广西各市糖业主管部门的调研统计，此次灾情预计柳州减产10万吨以上、来宾10万吨以上、河池地区4-5万吨等。汇总后我们估计广西全区大概会减产45-50万吨左右。
其次，广西全区因宿根蔗和秋冬植蔗在冻灾中受损，全区需要翻种的甘蔗种植面积约800万亩，加上新种100万亩共900万亩，全区需要种苗约800万吨。按广西上个榨季的平均出糖率12.69%来估算，这800万吨甘蔗折合成产糖量应约为100万吨左右。这些种苗不管是从广西产区留种，还是从云南、广东、海南周边省区调运，都会造成本榨季产糖量的减少。综合考虑以上因素，我们预计此次灾情大概会导致本榨季食糖产量减产150万吨左右。
全球食糖产销情况预测表 0月-9月 单位：1000吨，原糖
|
制糖年 |
2007/08 |
2006/07 |
2005/06 |
2004/05 |
|
期初库存 |
74430.7 |
63476.0 |
60712.5 |
66908.4 |
|
糖产量 |
169190.6 |
166831.5 |
151304.9 |
141019.6 |
|
进口量 |
49908.2 |
50761.5 |
53958.7 |
50869.7 |
|
消费量 |
154887.9 |
1 |
146388.8 |
144004.9 |
|
出口量 |
|
55539.0 |
56111.3 |
54080.3 |
|
期末库存 |
|
74430.7 |
63476.0 |
60712.5 |
|
产量增减（+/-） |
+2359.1 |
+15526.6 |
+10285.3 |
-2733.2 |
|
+/- 百分比（%） |
+1.41 |
+10.26 |
+7.29 |
-1.90 |
|
+/- 消费量 |
+3788.6 |
+4710.5 |
+2383.9 |
+2505.3 |
|
+/- 百分比（%） |
+2.51 |
+3.22 |
+1.66 |
+1.77 |
|
消费占库存百分比（%） |
54.80 |
49.26 |
43.36 |
42.16 |
这样，在业界原先普遍预期本制糖期国内产糖1400万吨的基础上，由于此次冻灾，我们把产糖量调整为1250万吨。考虑之前国储已经收储了27万吨国产糖，以及上榨季结余的40万吨糖，那么本制糖期国内可供量为1263万吨（1250-27+40）。而06/07榨季国内食糖的消费量是1250万吨，即便按照5％的增幅计算，那么本制糖期国内食糖消费量也有望达到1313万吨以上，这将导致国内市场出现50万吨的供需缺口。
预计2008年上半年度供需逐步趋于紧平衡，或少量不足，下半年度灾害影响逐渐显现，可能导致本年度国内市场由供应过剩转变为供应不足。
三、国内糖价相对原糖比值依旧偏低
目前国内现汇价格相对进口成本依然有比价优势，相对原糖有上涨空间。
基本面上总体预计2008年上半年为宽幅震荡，重心上移的格局，下半年度由于雪灾危害逐步显现，出现上涨的概率较大。
四、基金总持仓、净持仓稳步增长，
从去年12月中旬开始在国际主要产糖国巴西、印度首次下调产量预估、美元的持续贬值使得大量的指数基金介入国际糖市以及国际原油价格持续高位等综合因素影响下国际原糖市场也走出了低迷开始了稳步的上涨势态，但由于此时国内正逢榨季高峰白糖的集中上市打压了国内糖价触使国内糖价不涨反跌这也是年后糖价抱负性上涨的因素之一。
其他商品包括谷物和金属，都是在对美联储降息的预期下走高，但也遇到了不少获利回吐盘。从资金沉淀的角度来看，糖已经属于一个主要的投资品种，基金在对其他商品做多的同时，也会在糖上增加多单。
11#原糖向上突破9.2~12美元横盘区间，12美元附近有支撑。
郑州白糖主力合约0809，向上突破3400~4300震荡区间，目前短期内上涨过快，获利回吐，在前期最近的高点4700附近回调。
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期货市场交易的高速增长正在通过逐步迈向全面电子化交易，以及期货交易所与期货佣金商之间的联合成为现实。过去引发期货交易所与期货佣金商（特别是具有大型投资银行背景的佣金商）之间分歧的许多问题目前大都已得到解决，而此时又有新的问题导致了他们之间的紧张气氛，并且这种紧张气氛随着他们的相互竞争在逐渐加剧。
从某些特定的角度看，期货交易所和期货佣金商是一对竞争对手。特别是随着一些交易所直接与终端交易者连线交易，经纪商也在试图创建属于其自己的市场，双方的分歧愈加明显。然而在这场“战争”中，二者各自关注的领域又有所不同，新的超级期货交易所通过进一步提升自身实力和效率，已经从依靠场外（OTC）交易业务侵占其份额的大型投资银行手中分化了一部分倾向于新型市场业务的传统期货经纪商。
规模不同的期货佣金商曾在许多问题上态度一致，但是随着基于面对面叫价交易产生的争执逐渐平息，场内期货佣金商与综合期货佣金商之间的新矛盾也如同交易所与经纪商之间的争执一样层出不穷。
合并
也许芝加哥商业交易所（CME）和洲际交易所（ICE）争夺芝加哥期货交易所（CBOT）的过程非常戏剧化，而许多芝加哥当地以代理交易为生的传统经纪商，以及纽约的投资银行都不同程度地表达了反对意见。
一些大型的期货经纪商相信，这次合并没有平等地考虑交易所和经纪商的利益。“很明显，他们正在试图摆脱期货佣金商，这已经不是什么新鲜事了，”飞马期货公司（Fimat）首席执行官Patrice Blanc说，“三年来我一直在对此抱怨，事实上，交易所的合并对于期货交易委托机构是一个严重的威胁。”
正是由于在交易所合并后扩大市场份额的需要，Blanc促使Fimat与Calyon Financial决定进行合并。“我们发现越来越多的衍生品交易所在进行合并或联合，这就是为什么Fimat要与Calyon Financial合并的原因。我们需要通过自我壮大，与那些试图摆脱我们的交易所相抗衡。”
甚至那些赞同CME与CBOT合并的公司也承认，交易所正在寻求与交易者直接建立交易通路，而且这种趋势也随着他们交易规模的扩大而增强。“我知道为达到目的，他们已经联合了结算公司来为我们的客户提供直接的交易通道，”兰特金融服务总裁兼执行总监麦可曼宁说，“我对此并不害怕，但它的确发生了。”
但是以期货经纪为主要业务的期货商对合并后的新芝加哥商业交易所集团的态度仍较为积极。
“恰当地说，它的效果并没有消失，”PFGBEST网（原百富勤集团）的首席执行官Russ Wasendorf说，“我们正在获得一些很重要的利益，通过同一个结算机构进行清算并且在同一个平台上进行电子化市场交易。”
罗森塔尔考林集团（RCG）主席斯高特·乔丹也赞同道，“我们希望交易平台得到进一步完善，合并是一件好事，我们正在稳步前进，分享合并带来的收益。”
R．J．O‘Brien公司与RCG公司同样保留了一个场内全面会员席位，因此现场交易的整固成为一项极其重要的收获。“我们非常兴奋，” R．J．O‘Brien主席考林·米切尔说，“一旦将所有的电子交易整合到Globex系统，相对于我们原先支持的独立API接口，成本将大幅度降低。”
问题
除了交易所日渐摆脱代理层次外，客户直接跨越经纪商的趋势确实已经使期货佣金商开始担心。MBF清算公司总裁马克·菲舍表示，应用算法交易和黑箱交易系统直接进行交易的投资者份额在不断增加。“期货佣金商如何监控使用黑箱系统的投资者？如何能够让投资者了解这些黑箱系统存在的风险？黑箱系统的使用是增加了市场波动性，还是减少了？菲舍表示目前还无法获得上述问题的答案，但这些已经成为期货佣金商必须面对的部分风险要素。
大型期货佣金商的高层也同意菲舍的担忧。“我们担心一些非会员能够通过这些系统直接连接交易所进行交易，而不需要经过信用体系的审核。CFTC在2007年5月份已就此担忧出具了一份专项报告，他们已经强烈地意识到这对于市场是一种风险。”
在准许终端用户直接接入交易所的同时，一些大型机构直接作为交易所的非清算会员早已成为现实，实际上类似如CME与中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心（CFETS）以及巴西商品期货交易所达成的所谓“超级清算会员”的协议就已经给期货佣金商敲响了警钟。
CFTC目前正在审核相关的豁免申请，考虑是否准许CFETS无须进行期货佣金商的注册而直接进行交易，而美国期货业协会（FIA）已对此表示了反对意见。
这个问题对于New Edge集团（Fimat公司与Calyon Financial公司合并后启用的企业新名称）来说非常重要，因为Fimat与Calyon Financial将合并后的重点放在了亚洲尤其是中国市场。目前进入中国市场的国际金融机构还为数不多，但对于已经在中国和巴西等新兴市场上连续数年投入大量资金进行市场开发的期货佣金商，需要防止被CME挤出这个拥有数十亿客户资源的市场。正如一位资深的期货佣金商主管所说，“如果有哪家巴西公司可以寻找到一家已成为超级清算会员的巴西银行，那么还会有公司会找我们进行交易吗？”
生意
没有人对2007年期货行业的发展产生怀疑，期货市场成交量在多个品种领域都创造了新的纪录，经纪商从中获得了巨大收益，证券市场的大幅波动直接拉动了股票指数类产品的交易量，商品期货也由于全球的波动性加剧和电子化交易的普及出现成倍增长。
传统的商品期货经纪商在技术系统方面的投入得到了回报，“我们在农产品市场领域正在迅速扩张。”R．J．O公司的米切尔说，R．J．O公司基于对未来市场技术发展方向的准确把握，几年前就在技术系统方面进行了大规模投入。
RCG公司也是在系统建设上卓有远见的公司，“三年前我们就开始建立自己的交易平台，因为我们相信那代表着未来趋势。”乔丹说。
零售
即使允许非美国客户直接接入交易所，大多数经纪商对此也并不担心。
“数十万的期货客户被大约50－75个结算公司分享。”曼宁认为，“CME希望与那些能够从数十万终端客户聚集资金的机构建立合作关系，交易所不会与结算会员解除代理关系，这是他们的利益所在，也是我们在整个业务流程中提供相应服务的利益所在。”
Options Xpress公司执行副总裁丹·奥尼尔也同意上述意见，“从任何意义上说我都不认为这构成威胁，交易所清楚期货佣金商所扮演的角色。
这种角色的必要性对一些期货佣金商来说或许有所安慰，但有些人却把他当作整个系 统的一个瑕疵。“事实上，期货佣金商一直扮演着各项费用的征集者的角色，这对我们来说是非常不公平的。”Blank 说，“我们负责向客户收取费用并且缴回交易所，但并没有得到交易所的相应回报，这是非常不公平的。”
Blank 提出，客户经常不清楚所交纳费用的具体性质，也无法明确费用中经纪商的那部分成本。“如果交易所能够认识到我们正在进行的工作就太好了。”Blank 补充道。
不论规模大小，几乎所有的期货佣金商一致认为CME集团如果过分依赖其现有的自身优势将是一个错误，会有新的参与者成长起来并与之展开竞争。
奥尼尔说，“交易所可以利用其合并后产生的巨大影响力提高费用，但更应该讨论一些降低费用和创造新效益的方案。”
“即使是巨型交易所，也会被效率更高、费用更低、拥有更好技术手段的崛起者清出这个圈子。”一家期货佣金商的负责人瓦森道夫认为，即使目前CME集团的位置不可替代，但他不相信该集团会垄断市场，独占份额。相反，交易所会努力保持已经争取到的市场份额。
“如果CME认为他们可以忽视所有其他交易所和潜在崛起者的挑战而任意提价，那么他们也太天真了。”瓦森道夫说，“没有任何迹象表明CME将利用合并来提高价格，相反，合并刺激了周边市场。”
OTC时代来临
信贷衍生品市场是当前发展最快的市场之一，但是两类商业机构都在实际参与，CME集团打算进入，期货经纪商也试图进入。
“严格地说，我们就是一个期货佣金商，”兰德金融公司的曼宁表示，“公司所有的业务就是交易我们拥有会员资格的期货交易所推出的各种交易品种，并从中获利。”
一些主要投资银行的期货经纪业务分支机构也很有意愿进入这个市场，参与各方一致认为，未来交易的品种会越来越多。
“如果交易所进入场外交易市场，对我们来说也是好事，这能够使我们的场外交易业务有所增长。”Blank 说。
一家期货佣金商的负责人表示，“市场和监管者都在寻求把这些品种转移到一个更规范更清晰的环境。”
当市场出现需求时，如果期货经营机构无法向市场提供相应产品，他一定会陷入被动。“任何新品种，无论是一个新的期货品种或一个其他的衍生品品种，如果它在期货交易所进行交易和结算，就正好符合我们的核心能力，同时我们也可以与跨国公司进行竞争。”曼宁说。同时他补充道，“进入场外交易市场确实给了我们一个竞争的机会，而且最重要的是使公司能够为有投资产品的需要，但我们过去无法为之提供服务的客户进行服务，否则他们会寻求那些跨国公司。”
但是到目前为止，已挂牌的信贷衍生品品种还没有在众多交易所获得成功，银行也已不再交易它们。但不同于期货行业中的其他新领域，潜在的参与者已经为此做好准备，应该在哪里挂牌交易、结算信贷衍生产品就成为一个公开的话题。
多数圈内人同意，信贷衍生品正在朝着一个清晰的环境趋势发展，但谁将最终建立它的交易平台还是未知数。
一种可能性是芝加哥清算公司（Clearing Corp.）以结算代理人的身份代理OTC市场的结算。结算机构如果被大多数正在OTC市场中进行交易的大型银行所拥有将是一种优势，尽管Broker Tech和Eurex US没能将类似优势应用到债券期货交易中，但他们在目前的竞争中处于平等地位。
“它可能来自CME，可能来自结算公司，也可能来自欧洲，”Blank 说，“它可能来自伦敦清算所（LCH．Clearnet），也可能是来自Eurex。”
次级抵押贷款面临崩盘
人们预测信贷市场前景黯淡的理由之一就是去年夏天次级贷市场的崩溃。大量对冲基金的泡沫破碎，以及银行和经纪商的巨额亏损，已经在行业内亮起了警灯。曾几何时，安然公司破产导致能源期货交易量大幅增长，而场外交易产品被清理的一幕， 在信贷市场又一次重演。
“ 去年7月和8月发生的一系列事件还没有结束的迹象，在此过程中市场也在关注一些产品的动向。”Blank 说。
曼宁表示，市场出现的各种损失在任何时候都有利于交易模型的重新梳理。“当泡沫破碎时，安然公司在某种程度上对交易所的衍生品交易‘提供了帮助’。”
奥尼尔说，外汇场外交易引发的问题带动了货币期货交易的复苏。“随着外汇场外交易不断传出负面新闻，人们对场内交易产品的信任就有所增强，公司的外汇期货交易已经有所增长。”
Blank 认为，当事件的余波通过某些衍生品品种向交易所回归，使期货行业受益的同时，也会打击流动性。“我们是否应该为去年夏天所发生的事情买单？”Blank 问。“人们将会极其谨慎地对待他们在市场上承受的风险，特别是来自于大银行的风险。你可以通过降低杠杆幅度来降低风险，但当你降低杠杆幅度时，市场的成交量同样会减少。”
监管
信贷衍生品场内交易市场减缓着陆的原因之一是其自身结构混乱，以及他们面对的监管者。监管者正在争论是否允许欧洲期货交易所上市信贷衍生品期货，对这一品种CME和CBOE也有所期待。这或许会促进美国两个监管机构的联合和更新。大多数期货佣金商都认可这一点，理想化的方案是只有一个监管代理人，但让人担心的是，这个单一监管人或许要由SEC担当——与CFTC鼓励创新增长的原则相反，SEC陈腐的惯例和大量的形式主义足以毁灭市场的创新。
但合作是必须的，新产品已无法明晰地区分证券和期货的界限，同时这一趋势应该能够持续下去。SEC已开始尝试合并计算投资组合中的保证金，但还不允许将一个投资组合的保证金账户同时涵盖期货和证券产品。
“期货市场能够在一个简单的平台上交易所有的商品。监管者如果能够使我们交叉使用保证金，那将是一个重大的推进。”奥尼尔说。
和解、妥协乍听似乎是褒义，但是美国两大监管机构基于和解原则上规定的单一股票期货规则，却被大多数交易者抱怨，造成了这一品种在美国市场遭遇了滑铁卢。
次级贷产品的崩盘或许将使全球减缓向原则性监管迈进的速度。信贷市场最突出的问题是我们对它的了解还非常欠缺。期货业清晰的中心结算模式看起来会是解决目前市场问题的良方。
2007年或许还有其他有趣的事情和成功的故事，但业内最大的新闻就是期货市场的价值在全球范围内获得认可。没有人知道下一个市场热点会是什么，但可以确信的是，期货市场的目标是通过真正的市场机制进行透明的价格发现。
（资料来源《期货》杂志）
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2007-4-22 证监会今日正式公布《期货公司金融期货结算业务试行办法》、《证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法》及《期货公司风险监管指标管理试行办法》
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2007-12-28 首张股指期货IB资格牌照出台
2008-1-4 中金所批准第五批13家会员单位
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2008年1月9日，黄金期货的推出，标志着中国期货业开始成为真正的金融行业，标志着期货行业一个新时期的来临，标志着中国29年的改革洪流终于将期货拉上了前进的战车。或许中国期货业从此开始进入自己的黄金岁月。
原以为股指期货会率先成为一个标志性的品种，没想到黄金却走在了前头。有心栽花，不如无意插柳。我相信，黄金期货只是一个时代的开始。在一个期货老兵眼里，这个日子非同寻常。
非常幸运，这十几年的期货生涯一路走来，风风雨雨，说长也长，说短也短，在我还不算太老的时候，还能赶上期货行业好日子的来临。前方的路还长，要做的事情也会更多。
久旱逢雨，病树新枝。在这个新年开始的时候，我似乎看到春天的阳光已经露出地平线，但愿暗淡的日子离我远去，未来的故事更精彩。
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由于股指期货IB业务即将展开，后来转到证券公司工作的这位朋友，因有过几年的期货经历，被该证券公司抽调到北京总部，负责该创新类证券公司的IB业务。由于近10年没有接触期货，对期货市场难免有些陌生，于是10年来没什么联系的朋友找到我，想了解一下期货市场的方方面面。
在该朋友的联络下，我们十几位曾经的沈阳商品交易所当过红马甲（当年大多是代表各自公司的场内自营人员）春节期间在沈阳多次相聚，把酒话期货往事，细数期货圈中朋友在期货市场的成败，也交流各自对期货市场的认识。
（一）看山跑死马
误把对酒窝的喜爱当作是爱一个人，可能不会带来什么�