2007年在大宗商品普遍上涨的大环境下唯有白糖原地踏步，然而从2008年的第一个交易日开始郑州白糖便当仁不让的成为了近期的明星品种，随着成交量、持仓量的不断增加，郑州白糖主力合约在短短的一周时间内上涨了近600点。其涨势之快涨幅之大也让很多交易者一时抓不住头绪。笔者认为其原因主要由于前期国际原糖持续稳步上涨，在传统节日春节消费高峰来临前大集团的采购备货也为年后的上涨埋下了伏笔，加之产区广西、云南灾害性天气使得大面积甘蔗受灾造成严重性减产以及国家收购储备糖等一系列因素影响下，使得郑州白糖终于爆发了井喷势上涨。虽然目前来看短期内涨幅已基本到位。但结合全球通胀的大背景以及国民经济、消费水平来看，目前国内糖价比值依旧偏低，因此长期来看仍有上涨空间，我们预计在奥运之年白糖再回头的可能性不大，震荡上行将成为主基调。基本面上总体预计2008年上半年为宽幅震荡，重心逐步上移的格局，下半年度由于雪灾危害逐步显现，出现震荡上涨的概率较大。

一、国际原糖相对其他大宗商品价格上涨滞后，相对价格偏低

本轮商品牛市从2001年启动以来，几乎所有的商品都出现大幅上涨，而白糖相对滞后，涨幅明显低于其他商品。例如黄金和白糖的比价关系（黄金 美元/盎司；原糖 美分/磅）由2001年的20：1到目前的67.7：1。如下图为黄金走势。按照平均的比值计算，糖价应该在20美分附近.

原油和白糖的比价关系白糖（原油 美元/桶；原糖 美分/磅）由2001年的2：1到目前的7.2：1。如下图为原油走势，按照平均的比值计算，糖价应该在21.5美分.

大豆和白糖的比价关系（大豆 美分/蒲式耳；原糖 美分/磅）由2001年的50：1到目前的102：1。如下图为大豆走势。按照平均的比值计算，糖价应该在18.8美分。

 可见，国际原糖相对其他大宗商品而言相对价格明显偏低，在美元贬值、全球通货膨胀预期明显的大背景下，以目前原糖13美分左右的价格，还有较大的上行空间。而国内白糖目前按照平均比价应该在6500~7500之间。并且随着本轮牛市里，原油、黄金、大豆的继续走高，国内白糖以目前4516元/吨的价格，向上的空间更为广阔，例如，假设黄金能够涨到1500美元/盎司，国际原糖按照平均比价关系应该在33美分/磅，那么国内白糖就有希望冲击11500元/吨。

二、2008年白糖供需（产销）分析——寒冬天气改变供需格局

今年冬天，我们国家遭遇百年不遇的雪灾，广西地区的甘蔗出现大面积霜冻灾害。糖协目前尚无明确的灾损数字，但我们可以根据各地调研情况对减产情况进行估算。　首先，原预计本制糖期广西产糖850万吨，截至2008年1月底广西共产糖407万吨，这样剩余的潜在产量是850-407＝443万吨。而根据广西各市糖业主管部门的调研统计，此次灾情预计柳州减产10万吨以上、来宾10万吨以上、河池地区4-5万吨等。汇总后我们估计广西全区大概会减产45-50万吨左右。

 其次，广西全区因宿根蔗和秋冬植蔗在冻灾中受损，全区需要翻种的甘蔗种植面积约800万亩，加上新种100万亩共900万亩，全区需要种苗约800万吨。按广西上个榨季的平均出糖率12.69%来估算，这800万吨甘蔗折合成产糖量应约为100万吨左右。这些种苗不管是从广西产区留种，还是从云南、广东、海南周边省区调运，都会造成本榨季产糖量的减少。综合考虑以上因素，我们预计此次灾情大概会导致本榨季食糖产量减产150万吨左右。

    全球食糖产销情况预测表   0月-9月 单位：1000吨，原糖   

这样，在业界原先普遍预期本制糖期国内产糖1400万吨的基础上，由于此次冻灾，我们把产糖量调整为1250万吨。考虑之前国储已经收储了27万吨国产糖，以及上榨季结余的40万吨糖，那么本制糖期国内可供量为1263万吨（1250-27+40）。而06/07榨季国内食糖的消费量是1250万吨，即便按照5％的增幅计算，那么本制糖期国内食糖消费量也有望达到1313万吨以上，这将导致国内市场出现50万吨的供需缺口。

预计2008年上半年度供需逐步趋于紧平衡，或少量不足，下半年度灾害影响逐渐显现，可能导致本年度国内市场由供应过剩转变为供应不足。

三、国内糖价相对原糖比值依旧偏低

   目前国内现汇价格相对进口成本依然有比价优势，相对原糖有上涨空间。

基本面上总体预计2008年上半年为宽幅震荡，重心上移的格局，下半年度由于雪灾危害逐步显现，出现上涨的概率较大。

四、基金总持仓、净持仓稳步增长，

从去年12月中旬开始在国际主要产糖国巴西、印度首次下调产量预估、美元的持续贬值使得大量的指数基金介入国际糖市以及国际原油价格持续高位等综合因素影响下国际原糖市场也走出了低迷开始了稳步的上涨势态，但由于此时国内正逢榨季高峰白糖的集中上市打压了国内糖价触使国内糖价不涨反跌这也是年后糖价抱负性上涨的因素之一。

其他商品包括谷物和金属，都是在对美联储降息的预期下走高，但也遇到了不少获利回吐盘。从资金沉淀的角度来看，糖已经属于一个主要的投资品种，基金在对其他商品做多的同时，也会在糖上增加多单。

11#原糖向上突破9.2~12美元横盘区间，12美元附近有支撑。 

郑州白糖主力合约0809，向上突破3400~4300震荡区间，目前短期内上涨过快，获利回吐，在前期最近的高点4700附近回调。